O que são as reservas de uma stablecoin?

Reservas de uma stablecoin em palavras simples

Imagine uma casa de penhores. Você deixa um objeto e recebe um comprovante de penhor. O comprovante em si não vale nada, o valor dele está em que, com ele, devolvem o seu objeto. Se o objeto não estiver na casa de penhores ou se ela tiver fechado, o comprovante perde o valor. Com o token de uma stablecoin é igual: ele vale pela reserva que existe por trás dele.

Numa stablecoin fiduciária, ou seja, lastreada em dinheiro comum, o emissor cria tokens novos quando recebe dólares e destrói tokens quando devolve dólares numa troca. Por isso as reservas devem ser pelo menos iguais ao número de tokens em circulação, isto é, emitidos e ainda não devolvidos¹. Como os tokens surgem e desaparecem, explica o artigo o que é a emissão.

Daqui em diante, falamos só das stablecoins que têm uma empresa por trás. Em que os outros tipos diferem delas, explica o artigo o que é uma stablecoin.

Do que são feitas as reservas de uma stablecoin fiduciária

A maior parte do dinheiro por trás do USDC fica num fundo especial, que só mantém dinheiro e títulos de curto prazo do Tesouro americano. O restante das reservas do USDC é dinheiro em contas de alguns grandes bancos¹.

As reservas do USDT têm sobretudo títulos curtos do Tesouro e dinheiro, e, segundo dados de 30.10.2026, incluem também outros ativos, como bitcoin e ouro². As proporções mudam todo mês, por isso consulte-as diretamente com os emissores.

O que é a liquidez das reservas

A liquidez das reservas é a rapidez e a facilidade com que elas viram dólares sem perdas quando muita gente quer trocar tokens ao mesmo tempo. O dinheiro no cartão você gasta no mesmo minuto, um depósito a prazo você resgata em um dia, mas um apartamento em geral não se vende pelo preço cheio numa semana. O dinheiro e os títulos de curto prazo estão mais perto do dinheiro no cartão, e o bitcoin, o ouro e os empréstimos estão mais perto do apartamento.

A lista de reservas permitidas pela lei americana das stablecoins (GENIUS Act) inclui só dinheiro e dívida pública de curto prazo, sem bitcoin nem ouro ⚖️³. A lei foi aprovada em julho de 2025, e a data de entrada em vigor é 18 de janeiro de 2027 ⚖️⁴.

O que acontece com as reservas se o banco onde estão quebrar?

A parte das reservas que estava nesse banco pode ficar indisponível por um tempo, e o emissor corre o risco de não recuperar uma parte do dinheiro por inteiro. O seguro de depósitos protege o correntista do banco, neste caso o emissor, e só até um limite. Nos EUA, são 250.000 dólares por correntista em cada banco ⚖️⁵, de modo que esse limite cobre uma parcela pequena de reservas de bilhões de dólares.

Enquanto não há acesso ao dinheiro, fica mais difícil para o emissor pagar dólares nas trocas, e o preço do token na corretora pode cair abaixo de um dólar. Em março de 2023, foi assim que uma fatia das reservas do USDC ficou presa no Silicon Valley Bank, e os detalhes desse caso estão no artigo o que é o depeg. Para o detentor, isso significa que, quanto maior a parcela das reservas em títulos do Tesouro e dividida entre vários bancos, menos pesa a falha de um único banco.

Como se verificam as reservas de uma stablecoin

A primeira fonte de informação é o próprio emissor. A Circle divulga a composição das reservas do USDC toda semana¹, e a Tether costuma publicar todo dia quantos USDT estão em circulação⁶. São dados da empresa sobre ela mesma, por isso uma firma de auditoria independente os confirma.

Essa confirmação pode ser de dois tipos. A atestação se parece com a contagem do caixa no fim do dia, e a auditoria, com a revisão de toda a contabilidade de uma loja ao longo de um ano.

As reservas do USDC são verificadas todo mês por uma grande firma de auditoria¹, e as do USDT, uma vez por trimestre². Em agosto de 2026, a Tether informou que passou pela primeira vez por uma auditoria completa das contas de 2025, mas até 30.10.2026 a empresa não tinha publicado essas demonstrações⁷⁸.

É fácil superestimar um retrato feito numa única data. Um relatório assim não é uma auditoria: ele descreve os ativos num único momento, e para a data certa os ativos podem ser tomados emprestados⁹.

A verificação também é necessária porque as palavras de um emissor sobre as reservas já não bateram com a realidade. Em 2021, o regulador dos mercados de commodities dos EUA (CFTC) concluiu que, entre 2016 e 2018, a Tether muitas vezes teve menos dinheiro do que tokens, e multou a empresa ⚖️¹⁰. Essa história é analisada em detalhe no perfil Tether.

O que conferir num relatório de reservas

Antes de guardar economias numa stablecoin, abra a página de transparência do emissor, onde ele publica os relatórios, e veja:

• se o relatório é recente, ou seja, o mensal do mês passado ou o trimestral do trimestre passado;
• qual firma o assinou e que tipo de verificação é, atestação ou auditoria;
• se as reservas não são menores que os tokens em circulação;
• que parcela das reservas está em dinheiro e em títulos curtos, e qual está em outros ativos;
• onde as reservas estão, em bancos, num fundo ou com outro custodiante;
• se você mesmo tem direito à troca direta com o emissor, em que condições e com qual taxa.

Se não houver relatório recente ou se ele não disser qual firma fez a verificação, não tenha pressa de manter um valor alto nessa stablecoin.

Quem pode trocar a stablecoin por dólares com o emissor

Quem troca tokens diretamente com o emissor são principalmente os clientes verificados dele, na maioria empresas, e os demais compram e vendem os tokens nas corretoras¹¹. Na Circle, esses clientes trabalham pelo serviço Circle Mint¹². A exceção é o Espaço Econômico Europeu (EEE). Ali, qualquer detentor pode trocar USDC e EURC com a Circle depois de verificar a identidade, desde que tenha conta num banco do EEE ⚖️¹³.

Com a Tether, quem troca USDT diretamente são os clientes verificados, a partir de um valor alto e com taxa¹⁴.

Se você não tem acesso à troca direta, vende a stablecoin numa corretora ou a outras pessoas pelo preço de mercado, e como fazer isso explica o artigo como vender e sacar. Por que o preço de mercado costuma ficar perto de um dólar e quando ele cai, explica o artigo o que é o depeg.

Mais detalhes sobre o fundo do USDC, as firmas de verificação e a lei americana

O fundo onde está a maior parte das reservas do USDC se chama Circle Reserve Fund. É um fundo do mercado monetário registrado na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), administrado pela BlackRock, que publica os dados dele diariamente. Além de dinheiro e títulos do Tesouro, o fundo mantém operações compromissadas de um dia (repo), ou seja, empréstimos de 24 horas com títulos do Tesouro como garantia¹.

A atestação do USDC é feita por uma firma das «Big Four» segundo os padrões do Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados (AICPA)¹. O relatório de reservas do USDT é preparado pela firma de auditoria BDO², e a auditoria completa da Tether de 2025 foi feita pela KPMG⁷.

Segundo as conclusões da CFTC, a Tether teve dólares suficientes para todos os USDT em circulação em apenas 27,6% dos dias do período analisado. A empresa não informava que contava como reserva dívidas de outras empresas com a Tether sem garantia e outros ativos, e recebeu multa de 41 milhões de dólares ⚖️¹⁰.

A lista da GENIUS Act inclui dólares em dinheiro, depósitos à vista em bancos e títulos do Tesouro americano com no máximo 93 dias até o vencimento. Entram também os repos de um dia com esses títulos como garantia e cotas de fundos do mercado monetário de títulos públicos ⚖️³. A partir de 18.01.2027, a lei obriga os emissores nos EUA a publicar todo mês no site a composição das reservas, e uma firma de auditoria registrada a verificar esse relatório todo mês ⚖️³. Pela mesma lei, os emissores devem publicar as regras de resgate com todas as taxas ⚖️³.

No EEE, a Circle troca USDC e EURC sem taxa própria e em até 5 dias úteis ⚖️¹³.

Perguntas frequentes